作者 |郑皓元 宋思敏|实习生第二证券
主编 |陈俊宏
近日，港股上市公司巨子生物旗下明星品牌可复美陷入“重组胶原蛋白含量造假”争议。美妆博主“大嘴博士”质疑巨子生物旗下品牌可复美核心产品“重组胶原蛋白精华”的实际含量仅为0.0177%，且缺乏关键成分甘氨酸，直指其涉嫌虚假标注与夸大宣传。
可复美则回应称指控“严重失实”，并公布自检结果含量均超0.1%。双方争议的核心主要在于检测方法差异、成分标注合规性及科学定义冲突。
产品陷虚假标注争议
据悉，5月24日，一名自称“香港大学化学博士”的美妆博主郝宇（网名“大嘴博士”）发布检测报告称，可复美核心产品“重组胶原蛋白精华”中胶原蛋白含量仅为0.0177%第二证券，且缺乏关键氨基酸甘氨酸，涉嫌虚标成分与夸大宣传。对此，巨子生物连夜发布声明否认指控，称自检结果符合行业标准，胶原蛋白含量达0.27%-0.28%。
据了解，美妆博主郝宇团队采用国际通用的（HPLC），结合氨基酸定量法检测，结果显示，可复美产品中重组胶原蛋白含量仅为0.0177%，且未检出甘氨酸。而巨子生物依据《中华人民共和国药典》及行业标准YY/T 1947-2025，自检结果达0.27%-0.28%。双方争议核心在于检测方法是否经过“方法学验证”。巨子生物称郝宇团队未获取原料样本，预处理方法未经验证；郝宇则强调其流程严谨，并备份数据以备法律程序。
根据国家药监局《化妆品标签管理办法》，成分表中含量超过0.1%的成分需按降序排列。可复美产品成分表将“可溶性胶原”列为第七位，但未明确标注其为“重组胶原蛋白”。郝宇则质疑，若实际含量不足0.1%，则可能涉嫌误导消费者。巨子生物回应称“可溶性胶原”即重组胶原蛋白，但未解释命名依据。
郝宇指出，巨子生物宣称的“217道尔顿Mini小分子胶原蛋白”实为二肽（仅两个氨基酸），无法形成胶原蛋白必需的三级螺旋结构，属“科学概念滥用”。而巨子生物创始人范代娣在著作中明确甘氨酸为胶原蛋白核心成分（占比33%），但郝宇检测显示产品中甘氨酸缺失。这一矛盾或动摇其技术宣称的合理性。
有业内人士表示，化妆品领域重组胶原蛋白含量尚无国家标准，企业多参照医疗器械标准，但凯氏定氮法可能因含氮杂质干扰导致虚高，HPLC法则需原料样本验证准确性。国家药监局虽于2025年启动标准制定，但进度滞后于市场发展，技术不透明性加剧矛盾。
高增长与研发短板
巨子生物的业绩持续增长，但产品结构单一问题一直存在。财报显示，2024年，巨子生物营收达55.39亿元，同比增长57.2%，净利润20.62亿元，同比增长42.4%。其中，可复美贡献了当年营收的82%（45.42亿元）。然而，其增速却逐年放缓，2021-2024年，可复美营收增速从113%降至62.88%。第二品牌可丽金营收占比从2019年的50.3%骤降至15.2%，其余品牌合计不足3%，未能形成新增长曲线。
重营销轻研发的费用结构，让利润逐渐被侵蚀。财报显示，公司销售费用从2019年的0.94亿元飙升至2024年的20.08亿元，占营收比重从9.8%增至36.26%，主要用于线上营销及KOL投放。同期净利润率从53.34%降至37.22%，营销驱动的增长模式承压。
2024年，巨子生物研发费用仅1.07亿元，占营收1.9%，远低于同行华熙生物（8%）和锦波生物（5%）。尽管公司拥有167项专利，但轻研发模式导致技术壁垒削弱，产品同质化问题凸显。据媒体报道，可复美重组胶原蛋白敷料面膜原料成本仅占总营收的12.36%，单片成本不足5元，售价却高达37.6元，高溢价合理性遭到消费者质疑。
为拓展增长曲线，巨子生物计划通过三类医疗器械（如胶原蛋白填充剂）进军医美市场，但原定2024年一季度获批的产品至今未落地。相比之下，锦波生物已获批两款重组人源化胶原蛋白产品，2024年毛利率高达92.37%。
值得注意的是，可复美此前还陷入“EGF添加门”争议，尽管官方否认，但消费者自检报告显示其含量高达567pg/ml。此外，可丽金产品被曝通过微商渠道低价流通。
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